又是各上市公司会计年报“喷涌”呈现的时节。在我看来，这就是一场别开生面的“比基尼”表演。在一定程度上，一些上市公司的会计年报就是三点式的“比基尼”，展示出来的仅仅是那些令人不感兴趣的地方，而让人感兴趣的地方却全被遮盖了起来。  

很多公司的销售和资产规模不断扩张，年报上的会计利润也在不断增加，他们通过会计报表谱写了一个个“脱贫致富”的动听故事。然而，在会计利润的数字背后，这些公司是否真的提高了营运效率、创造出了真正的财富呢？

会计利润的计量方法以利息费用的形式反映债务融资成本，但它却忽略了股权资本的成本。在会计报表上，出资者的股权资本投入对公司来说是无成本的。如果考虑了股权资本成本，结果将会怎样呢？你就会发现看似可圈可点的会计利润，在考虑了股权资本成本的情况下，却是在毁灭财富。

会计利润“股权资本免费”的幻觉，造成很多企业的经营者根本不重视资本的有效配置，以至于不断出现投资失误、重复投资、投资低效等决策行为。会计利润的幻觉正是造成我国众多国有企业实盈虚亏的根源。

正如著名的管理学大师彼得·德鲁克所说，“我们通常所说的会计利润，其实并不是真正意义上的利润，如果一家企业未能获得超出资本成本的利润，那么它就处于亏损状态。”

因此，企业需要获取足够利润，并超过所投入的资本成本，企业才真正为股东创造了财富，这就是“经济利润”，它等于“会计利润—资本总额*资本成本”。这是迄今为止对利润最有本质的定义。因此，“经济利润”才是真正的财富，而会计利润仅仅上纸面上的财富。

如果一个企业的经济利润很高，那么是否就意味这该企业的具有广阔的发展远景呢？这并不一定。一个关键的原因是，利润和现金流量之间具有很大的差异性。

如果某公司收入是100元，而成本费用为80元，则利润为20元。如果上述收入都是现金性收入，成本费用都是付现性项目，则利润20元与现金净流量20元是等值的。但是，如果因为竞争激烈，该企业为了扩大销售而采用了大量的赊销政策，使得收入并不全部是现金收入，而只有80％是现金收入，其余的20％则表现为具有风险性的应收账款。这样，现金性收入不是100元而是80元，会计利润仍为20元，但是现金净流量却变成了0。

利润是通过会计制度编制而来的，即使排除利润操纵和做假帐的因素，它也只是一个账面的结果。与此相反，现金是通过实实在在的现金流入与流出量表现出来的，它不单表现在账面上，而且还实实在在地表现在企业的银行账户中。由此可见，利润与现金的关系，既非常简单，又非常复杂。简单到一目了然，复杂到需要调整很多因素，才能理解它们之间的数量关系。

利润与现金的差异是深刻认识企业盈利能力的基本线索。利润和现金无论是总量上还是结构上的差异，如果超出一定的限度，将会导致以下严重的经营后果。一项权威的研究表明，将近4/5的破产企业是盈利企业，它们倒闭并不是因为利润亏损，而是因为现金“贫血”，出现“盈利性破产”。

如果一个公司的会计利润很高，同时现金流量也很多，那么是否就意味这该企业的具有广阔的发展远景呢？答案还是不一定。

提高利润的现金流量的方法，无非是在提高收入和减低成本下功夫。但是，许多公司却只是片面地通过削减成本、压缩投资来提高利润和现金流量。这些公司不需要发展新业务、开辟新领土、创新新产品，要做的只是固步自封，如此利润数字便会令人羡慕。但是，这些公司在今天“不进则退”的竞争环境中，会很快遭到围攻或即将出局，利润数字会骤然下落。

对于很多公司来说，当前的利润最多能解释20%的公司价值，而其他则要由利润的预期增长来决定，而尚未实现的利润预期又依赖于公司为未来做了什么准备。所以说，当前会计期间的利润，必须为企业的进一步增长做好准备，以使企业能够通过连续不断地巩固核心业务、创建新兴业务和创造未来业务来保持增长引擎的活力，尽管这些投入或投资会暂时影响到利润和现金流量的“漂亮”度。

在这里，另一个专业术语是自由现金流量，该术语是指考虑所有净现值为正的投资计划或增长机会所需资金后所剩余现金流量。显然，真正反映一个企业盈利能力的还不算是一般的现金流量，而是自由现金流量。

综上所述，会计报表上的利润数字并不能说明任何东西，会计利润必须转化为经济利润，并通过现金流量的调整审核利润的质量，还要保障利润增长的可持续性。也就是说，会计报表的利润数字必须经过资本成本、现金流量、自由现金流量的三次技术性地调整，才能反映出一个公司名副其实的盈利能力和股东价值。